曾因"主體資格存疑或中介機構原因"中止審查

    酒業(yè)素有"西不入川，東不入皖"之說。以競爭激烈、酒廠數(shù)量多著稱的徽酒，上市節(jié)奏加快。5月28日，之前因"發(fā)行人主體資格存疑或中介機構執(zhí)業(yè)行為受限導致審核程序無法 繼續(xù)"而處于中止審查狀態(tài)的安徽迎駕貢酒，出現(xiàn)在預披露公司的名單中，其擬在上海證券交易所上市。公司曾因2011年上交入庫稅金10億元而遭到質疑。

    白酒行業(yè)遭遇天花板 迎駕酒要走的路很長

白酒行業(yè)增長情況

    這2年，白酒行業(yè)在"塑化劑"風波、嚴控"三公"消費、限酒令等多因素影響下，行業(yè)一直萎靡不振。業(yè)內人人士認為，高端白酒價格繼續(xù)下跌，將給二線白酒造成壓力。

    據(jù)上證報報道，東興證券最新發(fā)布的報告認為，以茅臺為代表的高端酒價格將繼續(xù)走低、進而下壓白酒整體價格重心之趨勢已愈加明顯，白酒整體嚴重供過于求態(tài)勢正在形成。白酒行業(yè)2004年以來的八年黃金期已經(jīng)結束，白酒行業(yè)遭遇天花板。

    安微白酒競爭劇烈 徽酒四朵金花爭雄

    就迎駕貢酒本身而言，在安徽省內市場面臨著古井貢、金種子、口子窖等激烈競爭，即便開辟湖南市場也將受到酒鬼酒、瀏陽河等阻擊。加之公司產品線面臨著老化、利潤降低等 問題，迎駕酒很難在競爭激烈的白酒市場占據(jù)優(yōu)勢。

徽酒"四朵金花"比較

    安徽省是迎駕貢酒白酒銷售的傳統(tǒng)重點區(qū)域，2011年—2013年，該公司在安徽市場實現(xiàn)的白酒銷售收入占比分別為67.60% 、64.89%和63.23%。

    投資者會否青瞇迎駕酒 出路：發(fā)力其他板塊能否成功？

迎駕貢酒是否為好的投資標的？

    除了主營酒業(yè)以外，迎駕的觸角還涉及到了光電材料、五金制品、旅游、商貿等領域，能否取得成功，仍然是一個未知數(shù)。因此，迎駕貢酒若想在資本市場取得成功，還有更長的 路要走。

     10億元入庫稅金非2011年實現(xiàn)稅收

    資料顯示，安徽迎駕集團2011年實現(xiàn)工業(yè)總產值59億元，銷售收入40.2億元，上交稅金10億元。對此，有投資者質疑，迎駕集團10億元的入庫稅金與其40億元的銷售收入不符。

    面對質疑，迎駕集團代表曾向媒體承認，10億元入庫稅金并非2011年實現(xiàn)的稅收，而是為了迎駕貢酒上市，迎駕集團補清陳年欠賬后的總額。該代表解釋稱，10億元的入庫稅金中 包含了遺留的一些陳欠的稅收，其中2010年實際實現(xiàn)的稅收大概是6個多億，2011年在此基礎上有所增長，加上陳欠的稅收，加在一起是10個億。此為10億元入庫稅收的主要構成。

迎駕貢酒利潤表(單位：萬元)

    律師：如不上市 企業(yè)將年復一年地拖欠稅款

    迎駕貢酒為了上市"還賬"的做法引發(fā)業(yè)界積極關注。北京市冠衡律師事務所張劍棟律師認為，企業(yè)此舉在法律上雖沒有瑕疵，但"為了上市而補稅"的動機顯而易見，如果不是 為了上市，這樣(規(guī)模大)的企業(yè)有可能年復一年地一直拖欠下去，對地方財政、國家稅收收入都有不利的影響。

    皇明太陽因財稅問題IPO曾被否

    從A股歷史來看，因財稅問題IPO被否早有先例，2010年7月，擬上市公司皇明太陽能被實名舉報存在偷稅行為。隨后，山東省德州市開發(fā)區(qū)國家稅務局此前為其開具的"關于納稅情況的證明"被證實為虛假材料。不僅如此，該公司亦被曝出早在2008年便有偷稅前科，這樣一家屢屢在稅收上做文章的公司最終沒有獲得監(jiān)管部門的認可，最終被"絆"倒在A股大門前。

    勾兌門或成迎駕貢酒上市絆腳石 拷問社會責任

    迎駕貢酒不僅有惡補欠稅這塊巨大的"攔路虎"，還有涉嫌用食用酒精勾兌白酒的"絆腳石"。對此，迎駕表示，確實存在酒精勾兌的情況，只是沒公開。并表明"食用酒精勾兌低端白酒，是全國白酒行業(yè)的普遍做法。"

    招股書顯示，迎駕貢酒購進大量基酒。2011年—2013年，迎駕貢酒外購基酒的數(shù)量分別為2.27萬噸、1.71萬噸和1.69萬噸，而同期其中高檔白酒產量為1.23萬噸、1.3萬噸和1.2萬噸。基酒的購進量超過中高檔白酒的產量。

    迎駕貢酒有關人士回應購買大量基酒時表示，"外購基酒以補充自身產量的不足，是目前白酒行業(yè)的普遍現(xiàn)象，也是正常的商業(yè)行為……公司曲酒產能利用率將會穩(wěn)步提高，未 來外購基酒的數(shù)量將進一步下降。"

    舒國華認為，"酒業(yè)現(xiàn)在由以前的廣告驅動發(fā)展到渠道驅動，再到現(xiàn)在的消費者驅動，企業(yè)要想取得快速且穩(wěn)健的發(fā)展，需要多注重滿足消費者的需求，否則下大力氣宣傳與 開發(fā)渠道意義有限，摧毀一個品牌比做起一個品牌更容易。"

    重廣告輕研發(fā) 秦池當年也是這么干的

    這家公司除了大量基酒外購外，還十分重視宣傳，但在研發(fā)上投入?yún)s非常低。根據(jù)招股書，從近幾年開始，迎駕貢酒加大在媒體上的宣傳，報告期內，該公司銷售費用逐年增長。

迎駕貢酒廣告費支出情況(單位：萬元)

    銷售費用主要由廣告宣傳費、職工薪酬、運輸費構成，上述三項合計占比分別為94.07%、93.70%和93.58%。2013年的廣告宣傳費用超過4億元，達到4.39億元。迎駕貢酒稱，加大宣傳是為成為全國品牌鋪路，希望能由安徽地方名酒變成國內名酒。

    據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)報道，迎駕貢酒這一重廣告、輕研發(fā)、大量購買基酒的思路與當年曇花一現(xiàn)的山東地方酒廠秦池很相近。秦池酒廠1995年以6666萬元的價格奪得中央電視臺黃金時段廣告"標王"后一夜成名，秦池白酒也身價倍增。隨后媒體曝出，泰池多次競當標王，但其基酒大量從四川購入，而非本地生產，難以獲得消費者認同，最后一蹶不振。

    資深白酒專家舒國華表示，"目前酒企扎堆上市，希望在深度調整期能夠壯大，避免被吞并的命運。但這個關節(jié)點，更要重視科研，而不是僅僅通過廣告與營銷來擴張。"

    以技改名義擴產 大打法律擦邊球

    在白酒行業(yè)進入寒冬的背景下，迎駕貢酒沖刺IPO。值得關注的是，其募投項目中有多個項目借"技改"之名、行擴產之實，有打擦邊球、規(guī)避發(fā)改委"限酒令"之嫌。

    迎駕貢酒表示，公司募投項目主要有三：優(yōu)質酒陳釀老熟及配套設施技術改造項目；營銷網(wǎng)絡建設項目；企業(yè)技術中心建設項目等，合計投資總額9.26億元，擬以募集資金投入 8.84億元。

    發(fā)改委規(guī)定，凡列入限制類的，禁止投資新建項目，投資主管部門不予審批、核準或備案；各金融機構不得發(fā)放貸款；土地管理、城市規(guī)劃和建設、環(huán)境保護、質監(jiān)、消防、海關、工商等部門不得辦理有關手續(xù)。

迎駕貢酒募資用途

    迎駕貢酒擬上市募資擴產 逆風投資被指冒險

    根據(jù)迎駕貢酒招股書，該公司2013年營收增長幅度緩慢。當年實現(xiàn)主營收入30.96億元，較2012年僅增長2.04%。在這種情況下，業(yè)內多位專家稱，這時候進行所謂產能升級，尤其 是增加中高端酒的產能，對企業(yè)而言，在一定程度上是冒險行為。

    聯(lián)想投資"醉臥"迎駕貢酒首發(fā)上市

迎駕貢酒股權結構圖

    籌備上市數(shù)年，殺入其中的風投們終于看到了收獲的曙光。

    2011年7月，聯(lián)想投資、光大金控創(chuàng)業(yè)投資、中科匯通（山東）股權投資基金、天津君睿祺股權投資合伙企業(yè)以貨幣方式增加注冊資本3600萬元。根據(jù)迎駕貢酒的預披露文件，聯(lián)想 投資和君睿祺存在關聯(lián)關系，兩者合計持有公司6%股份。

    綜上所述，受制于三公消費限制，白酒業(yè)已經(jīng)脫離他黃金十年的發(fā)展軌道，在這樣低迷的背景下，迎駕酒還面臨另一嚴重問題--地域的劇烈競爭，它將面臨同屬于安微的古井貢、 金種子酒和即將上市的口子酒的同城競爭。然而，其IPO過程也是頗受爭議，為了能夠獲得上市資格，它彌補了過去欠下的巨額稅款；另外，高昂廣告費的戰(zhàn)略還能否維持其增速？ 接下來，迎駕酒又該靠什么？投資者會否接受其估值，并與其去開辟更美好的明天？